Appendix Table A.2 Variable Definitions Stock volatility Calculated from CRSP using the square root of the sum of squared daily returns over the year.                                   To adjust for differences in the number of trading days, the raw sum is multiplied by 252 and                                     divided by the number of trading days.  σ(ROA) Calculated from Compustat using the standard deviation of firms quarterly ROA for the year.                                     Quarterly ROA is calculated as niqt / atqt‐1. Ln(Cash) Calculated from Compustat using ln(ch). Cash/assets Calculated from Compustat using ch/at. Indicator for   acquisition Calculated using SDC's Mergers and Acquisitions Database.                                                                                                  Indicator equal to one if the firm does an acquisition. # of acquisitions Calculated using SDC's Mergers and Acquisitions Database.  Number of acquisitions a firm does. Deal value / (Market    cap of acquirer in t‐1) Calculated using SDC's Mergers and Acquisitions Database.  Total deal value of completed acquisitions in a year  divided by firms lagged market capitalization, where market capitalization is measured as csho × prcc_c # of diversifying   acquisitions Calculated using SDC's Mergers and Acquisitions Database.  Number of acquisitions a firm does where its  primary SIC industry does not coincide with any SIC code of the target firm. Cash flows/assets (oiadp â€ accruals) / at, where accruals = (actt â€ actt‐1) â€ (chet â€ chet‐1) â€ (lctt â€ lctt‐1) + (dlct â€ dlct‐1) â€ dp Debt/assets Calculated from Compustat using (dltt + dlc)/at. Altman z‐score Calculated from Compustat using (3.3 × oiadp + 0.999 × sale + 1.4 × re + 1.2 × wcap) / at Dividend indicator Calculated from Compustat using indicator that equals 1 if dvc > 0 41 .